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　　文 | 《能见派》刘丽丽

　　风电龙头明阳智能表露收购德华公司的进展。

　　明阳智能近日发布公告称，公司正与往来各积同样往来案，有序进往来探求职责，往来波及钞票的探求审计、评估等职责正在有序进中。

　　明阳智能在恢复上交所问询函时承认，德华公司探求家具尚处于产业化初期，销售收入较小，短期内不具备抓续褂讪盈利智商。德华公司的空间太阳能电板芯片、砷化镓柔电板芯片等家具，和近期大热的天际光伏关联。但明阳智能就怕短期内难以从德华公司赢利。

　　但是，德华公司的实控东谈主为张，她恰是明阳智能董事长张传卫之女。张传卫的此次往来，是拉犬子把黔西南塑料挤出机，如故蹭天际光伏热度？

　　关于此次收购的风险，分析东谈主士觉得，这笔往来短期内给明阳智能带来的财务压力是多面的。德华处于损失气象，收购完成后，其损失将径直并入上市公司报表，对明阳智能的净利润产生径直的负向拖累。在德华公司短期法孝顺利润的情况下，会致明阳智能每股收益被稀释，对现存激动的利益酿成摊薄。

　　左手倒右手，只为千亿目标？

　　春节假期后个职责日，也即是2月24日下昼，明阳集团董事长张传卫在中山市质地发展大会上调文告，2026年明阳集团将在中山开工缔造投资35亿元，并与中山市东谈主民政府矍铄计谋作公约，蚁合落地六大天下名目。

　　值得留心的是，在这六大名目中，除了缔造巨匠个飘零式风电母港及关联产业集群，落地氢氨醇体化示范、飘零式海优势电科技示范名目，开工缔造氢能装备产业园及NEA作装备名目，布局压、特压理智电网装备，投产巨匠条吉瓦BIPV钙钛矿分娩线除外，还有造千颗卫星空动力系统产能，缔造交易装备园区。

　　本年1月27日，张传卫在亚洲金融论坛上也暗意，现时新动力的发展趋势是向海和空进。据悉，在海，明阳将会下线单机容量达到50兆瓦海优势电机组；在空黔西南塑料挤出机，明阳期骗砷化镓造天际光伏搭救卫星的动力供给。

　　张传卫的系列行径领悟，他还是决心要在天际光伏域大干场。

　　现在，张传卫手中有两上市公司——明阳智能、明阳电气，他是这两公司的骨子限度东谈主。2022年是张传卫管事的光期间。已往，明阳智能的营收次冲破300亿元大关，市值度靠拢800亿元。尔后，张传卫建议了明阳集团“三个千亿”的目标，即竣事千亿销售、千亿市值和千亿产值。

　　但是，受周期波动与市集变化等影响，明阳智能的营收自2023年起皆集两年出现下滑。尽管明阳电气连年来的营收呈现飞腾态势，但其年营收尚未冲破百亿元大关。截止2026年2月25日，明阳智能的市值为501.15亿元，明阳电气的市值为187.82亿元。两上市公司的市值加起来仍撑不起千亿领域。况且明阳的风机主业连年来濒临增收不增利、现款流吃紧、欠债率企的规划压力。

　　中山德华芯片本事有限公司主营空间太阳能电板及半体光电器件家具，其中枢家具包括空间太阳能电板芯片、砷化镓柔电板芯片及红外探伤器芯片。而砷化镓电板是现在卫星太阳翼使用的主流电板家具。

　　德华公司多年来不冷不热黔西南塑料挤出机，曾在2016年因“业务探求度较低”被明阳智能剥离，没思到如今又被以“强化协同”为由从实控东谈主犬子手中购回。天然天际光伏认识火爆，但德华公司2024年度和2025年1—9月的财务数据都处于损失气象。

　　音问东谈主士暗意，明阳智能在2月份的交流行动中称，德华芯片是国内唯竣事从外延片到芯片再到电源系统全产业链布局的民营企业，若2026年拿下关联订单，对应收入至少达3亿元以上。

　　但这些愿景能否变成执行，骨子上还有很大不信服，博弈长进庞杂但尚处于早期的“天际光伏”，张传卫胜算几何？

　　分析东谈主士觉得，这笔收购究竟是开拓新增长的“枢纽落子”，如故追赶热门、利益运输的“迷局”，很猛进度上将取决于几个枢纽点。先，塑料管材生产线终收购价钱，是决定往来对现存激动利益摊薄进度的中枢；还有德华公司后续的功绩发达，能否扭亏为盈、解脱大客户依赖、竣事预期的收入增长；以及双的协轸恤况，本事能否有融，并转动为交易化订单。

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　　张传卫的五次押宝

　　现在，张传卫与其子女黔西南塑料挤出机，还是在明阳智能董事汇聚皆。

　　2025年9月10日，明阳智能公告，张新任非立董事。张传卫还有子，也即是张的弟弟，名为张瑞，2025年8月接事明阳智能总裁。

　　收购德华公司，可能是张传卫创业以来五次豪赌畴昔。

　　看成河南的农子弟，张传卫1978年获得了参军的契机，其后在戎行因为发达良考上大学，并提干。1992年，他从戎行改行回乡，在重庆、河南信阳等地都当过公事员。

　　张传卫的创业初始于1993年，他带着6个伙伴和东拼西凑来的1.2万元资金，到广东中山创办明阳电器厂，替东谈主代加工用配电箱家具。其时，租屋子、买开垦，将1万多块钱很快花光了，接到订单也没钱进料。张传卫硬着头皮请求供应商赊账，这才完成了订单。之后，明阳逐步初始有了盈利。张传卫把利润一皆用于企业升，将铁皮车间改为规范车间，主营家具也从1000元户的配电箱升为10万元台的压开关柜。

　　到了2000年，开关柜企业竞争绝顶热烈，张传卫决定转作念压变频调速安装，这款家具能对压电动机进行调速节能。其时电力还不弥留，许多地政府还在饱读动用电。张传卫还是对电力畴昔的稀缺作念出了预判，参加研发用度7000多万元。

　　2005年，风电开垦国产化率要达到70以上的探求政策颁布，张传卫决定再次进行产业升转型，进攻风电行业。随后，他遴选了泰西巨头莫得告诫的海优势机。2022年，凭借在海风域的势，张传卫的明阳智能度成为A股市值的风电公司。

　　从配电箱起步，切入压开关柜，再转向压变频安装，然后进攻风电行业，依托广东地利，押注海优势电。张传卫险些每次都在行业堕入红海前切换了赛谈。

　　因为张传卫曾出任河南信阳驻广东服务处主任，他在广东集中了丰厚的政商资源，但曾经株连案件。

　　（其时《南都市报》的关联报谈）

　　关于此次收购的风险，分析东谈主士觉得，这笔往来短期内给明阳智能带来的财务压力是多面的。比如，收购收受“刊行股份+支付现款”式，并霸术召募配套资金，然致现款流出，在明阳智能2025年前三季度规划现款流净流出已达107.17亿元的配景下，会跨越加重公司的现款流压力。而德华芯片2024年损失4257.50万元，2025年前三季度再亏2022.62万元。收购完成后，其损失将径直并入上市公司报表，对明阳智能的净利润产生径直的负向拖累。在德华公司短期法孝顺利润的情况下，会致明阳智能每股收益被稀释，对现存激动的利益酿成摊薄。

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攀扯剪辑：宋雅芳

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